交易逻辑要点

1．估值看RU01当前位置如果从短期看可能略偏高；

2．贸易商交易成本决定RU01-05在移仓换月前价差缩窄。

3.01合约刚好处于老胶仓单去化阶段，贸易商手中仓单出售多于市场预期，可能压制多头情绪。

4.01合约下游消费不佳抑制其进一步向上的动力。

基本面详细分析

2301合约升水现货约1800点，从市场因素来看，01合约的单边做空如果有仓单配合将会有较好的期现套利利润。底部参与者不是基于仓单少去做这笔交易更多是“宏观+估值”。

与此同时，可能有不少前期的01左侧抄底已经解套，这一部分在交割前期将会形成一定盘面压力。

但市场主要矛盾似乎是交割品数量的分歧，无论是从注册仓单口径、还是从生产端、亦或者从停割可能提前等有不同的答案。经过和贸易商了解，大多是不考虑非市场因素前提下，今年全乳交割品数量在19万左右，略高于市场普遍预期，可能会在01盘面给多头形成压力。近期国内天然橡胶社会库存95.93万吨，较上期增加1.9万吨，增幅2.03%。同时，截至稿前上期所仓单库存目前为299480吨。

中国乘用车的生产、消费均出现环比走弱迹象，暗示汽车对轮胎消费的支撑可能告一段落。目前中国新能源车普及率已达3成左右、单月汽车出口30万台以上。美国轮胎消费减弱，国内出口情况不佳，上游接货就会变得谨慎。而且泰混后期进口增量概率较大，进一步增加国内供应压力。

操作：买入RU2305，卖出RU2301

建仓区间：[-130，-110]

止盈区间：[210，230]

止损区间：[-230，-215]

建议仓位：10%

保证金比例：17%

盈亏平衡比：3.6：1

风险因素：老胶去库后01合约大幅拉涨，轮胎开工大幅提高，库存大幅去化

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策略级别说明

[一级策略]矛盾非常突出，逻辑非常明确，战略性操作，持仓可适量扩大，中途可以加仓，而且只要逻辑不被阻断，可以持续反复操作；

[二级策略]逻辑明确，矛盾也突出，建议按照我们建议的持仓规模操作；

[三级策略]意味着矛盾不太尖锐，逻辑也不很明确，但是仍有机会，可以轻仓试着操作，或者止损放的更小些更紧些。

[操作说明]策略报告的模拟资金1000万，单边一级策略我们推荐的仓位为10%-20%，单边二级策略推荐的仓位为5%-10%，单边三级策略推荐的仓位为3%-5%。持仓规模按以上资金量与风险度测算，其他资金量请按比例调整，投资者亦可以自行根据自己偏好把握仓位。若是对冲套利策略，持仓比例由客户自行把握。

责任编辑：赵思远